瑞士钟表圈一向以「不说，就是最高机密」闻名，像劳力士、百达翡丽、爱彼这些重量级品牌，多半是家族或私有企业，对销售数字守口如瓶，即便是上市的Swatch Group斯沃琪集团，也只公布集团总营收与利润，至于旗下品牌谁赚多少，外界只能靠推测。
于是，金融圈与钟表圈之间多年来形成一场「数字猜谜」，而2026年，这场猜谜正式升级为正面冲突。
导火线来自Morgan Stanley摩根士丹利与瑞士分析机构LuxeConsult联合发布的年度《Swiss Watcher》报告，这份报告每年都会推估瑞士前五十大钟表品牌的产量、营收与平均售价，并排出名次，虽然大家都知道这些数字并非官方资料，但因为长期被引用，它逐渐成为市场的重要参考指标。
▲大摩的瑞士钟表产业年度报告针对Swatch集团估算自2019年起市占缩水10%，2025年跌幅居业界之冠。Source：Instagram @theluxeloupe
今年的版本火力全开，直接把矛头对准Swatch集团，报告指出，集团自2019年以来市占率大幅流失，五年缩水约10个百分点，2025年更出现显着跌幅，旗下主力品牌也被逐一点名。
首先是欧米茄，报告认为其营收长年停滞在约22亿瑞郎水位，排名已从第3滑落至第5，被百达翡丽与爱彼超车，接着是浪琴表，被形容为「问题儿童」，甚至断言2025年陷入亏损，原因包括管理层频繁更动与过度依赖中国市。劣谔焖蟆⒑好锥儆朊蓝鹊绕放疲脖辉げ庀圩呷。
然而这一次，斯沃琪集团没有再选择沉默。
▲大摩年度报告中，欧米茄2025年的营收停滞在22亿瑞郎，排名由第3滑落至第5。
集团罕见发出长达1,800字的公开信，直接点名摩根士丹利高层，批评报告数据来源不透明、假设错误，甚至误导市场，更戏剧性的是，向来对细节三缄其口的集团，竟主动公开部分实际营运数据反击。
例如浪琴表，斯沃琪集团强调2025年净利率高达16.6%，根本不是亏损；天梭在PRX系列带动下，销售成长3%，并非报告所称衰退；最夸张的落差出现在汉米尔顿！报告估算平均售价为2,014瑞郎，但集团指出实际平均售价仅741瑞郎，销量更是预估值的三倍。Swatch集团直言，报告营收平均误差达24%，销量误差高达39%，却用单一精准数字包装成「权威分析」，这种手法本身就值得质疑。
▲浪琴表在Swatch集团被大摩指为问题品牌，并断言2025年已陷入亏损。
事情还不只停在口水战，Swatch集团在信中暗示不排除採取法律行动，认为报告部分内容涉及诽谤与潜在损害，更把矛头指向LuxeConsult分析师Oliver Müller，质疑其顾问身分可能存在利益冲突，对此，LuxeConsult拒绝评论，摩根士丹利也尚未正式回应。
钟表社群也瞬间炸锅，一派认为金融圈根本不懂市场实际价格结构，汉米尔顿多数款式定价明明在1,000美金以下，怎麼会算出超过2,000瑞郎的平均单价？另一派则认为，若品牌真在意数字，就应更透明地公布财报，既然选择神祕，就难免被外界推测。
▲Swatch集团致大摩公开信中澄清浪琴表2025年净利实际上达到16.6%，并指欧米茄排名估算失准。
不可否认的是，斯沃琪集团近期确实面临压力，例如中国市场需求放缓，加上美国关税政策影响，集团2025年营业利润率降至2.1%。为了等待景气回温而维持产能与人力，也让成本居高不下，投资人自然坐不住。
这场风波真正揭开的，其实是瑞士钟表产业长期的资讯黑箱，当市场高度透明化、数据成为资本市场重要筹码时，传统的神祕策略还能维持多久？品牌是否该在保有奢华感的同时，适度提升财务透明度？答案也许不在这一封公开信裡，但可以确定的是，这场由数字引爆的战争，已成为2026年钟表圈最具戏剧张力的一幕。
*Swatch集团致摩根士丹利年度《Swiss Watcher》报告公开信详情看此
